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日元贬值并非以邻为壑 无需担忧1997年亚洲金融危

admin  2014-12-03 13:34

日元贬值并非以邻为壑 无需担忧1997年亚洲金融危机重演

  布朗兄弟哈里曼(Brown Brothers Harriman, BBH)的分析师认为,随着日元近期以来加速贬值,一些观察人士担心1997-1998年的亚洲金融危机或将重演。但这一担忧或许只是杞人忧天,因为当前日本政府及央行的政策目标与当年的东南亚国家截然不同,而全球市场背景也不可同日而语。

  BBH指出,有观察人士认为,日元贬值加剧了市场的累卵之危。与此同时,许多亚洲国家都持有美元债务和日元应收账款。美元升值日元贬值后,将导致负债上升,应收账款减少,但现在的贸易差变动还没有十分明显。

  而上述贸易问题之所以至今尚未全面爆发,原因可能是中国的崛起。中国是新兴的亚洲国家中最大的贸易伙伴,讽刺的是,人民币和美元间的紧密联系有助于减少该地区的国家因货币而产生的贸易差波动。

  《每日电讯报》(The Telegraph)记者普里查德(Ambrose Evans-Pritchard)承认,日本央行激进的货币政策实验未能引发货币战争,即使日元汇价已经由此前的被高估转向了被低估。

  事实上,OECD(经济合作发展组织)的购买力平价数据显示日元兑美元被低估达14.5%。日元成了主要货币中最为低估的货币。而回溯到安倍两年前当选时,OECD还曾认为日元汇价被高估了23%。根据OECD的计算,30年以来,日元从未被如此低估。然而,日元在过去两年间的贬值幅度,在国际社会上并没有引来预想中的各种口诛笔伐。

  而2012年4月的QQE出台后并未引发货币战争,且近期日本央行的举措没有或很少遭到国内外各界抗拒的原因也就在于,在日本的宽松行动被推出后,日本出口大致持平,并未显著增加,日本的企业也并未利用日元的贬值去提高在海外市场的份额。因此,日本央行政策的目标并不是通过货币的贬值来提振出口,而是刺激经济和解决通缩问题。

  这不是一场“看谁贬值快”的比赛,而是为接近临界点的经济提供货币支持而做出的努力,而在日本的债务已超过GDP的230%的背景下,财政政策的施展空间在很大程度上早已耗尽。

  这是穆迪(Moody)下调日本债务评级至A1时所表达的担忧之一,这一评级比中国评级机构给出的要低。

  如果某个国家推出宽松货币政策是提振经济,而非扩大出口市场份额,那么该国不会被指责引发了货币战争。而目前,全球许多国家面临着经济增长缓慢和疲软的通胀压力,他们会想办法推动货币贬值。

  货币贬值后,如果单单只是从贸易伙伴处寻得了总需求的增长,这将是个零和运动,从贸易伙伴处得到的需求增长,会被货币贬值所抵消。之前在1997-1998年时的亚洲金融危机十分相像,那时泰铢贬值,增加了其出口产品在国际市场上的竞争力,而对邻近国家产生了货币贬值压力。最终在产业结构失衡、金融体系脆弱的情况下引发了金融危机。而目前日本的情形则显然与当时不同。

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