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哈佛教授:油价再跌或造成严重地缘政治后果

admin  2014-11-27 18:51

但如果价格继续下跌,可能给一些产油国带来非常严重的地缘政治后果。

哈佛大学教授马丁-费尔德斯坦

  以下是费尔德斯坦评论文章全文翻译:

  过去5个月油价跌幅已经超过25%,跌至每桶80美元以下。如果价格维持在这一水平,对于全球许多国家而言,将会产生一些重要影响,有些国家是受益者,有些是受害者。但如果价格继续下跌(似乎有可能),可能给一些产油国带来非常严重的地缘政治后果。

  任何时候,油价的水平都取决于市场参与者对未来供给与需求的预期。预期的角色使得石油市场与其他大多数市场大为不同。比如说,在新鲜蔬菜市场,价格必须保证当前收获季供需均衡。相比之下,如果石油产商及行业中的其他参与者认为未来价格将会上涨,他们可以减少市场上的供给;相反,如果认为价格将会下跌,他们可以增加额外供给。

  全球石油公司通过减少石油开采数量来降低市场上的供给,也可以通过在海上油罐或其他存储设施中持有石油库存来限制供给。反过来,产商可以通过增加产出或减少库存两种方式将更多石油投放到市场上。

  当前原油价格中所反映的市场预期是未来需求下降、供给上升。需求下降既反映了当前经济活动的低迷(尤其是欧洲和中国),更重要的是,反映了更长期的科技进步——科技进步将提升汽车的燃油效率、提高太阳能和其他非石油能源的使用。未来供给的上升反映了页岩油产量的上升、加拿大油砂的进展以及墨西哥允许外国石油公司开采本国能源的决定。

  这些供需面的变化意味着未来油价将会低于行业参与者仅数月前的预期。未来供需前景所发生的变化有一些可以提前预期到,但我们不可能知道市场参与者的态度和预期何时发生变化。从历史来看,油价的波动既反映了客观基本面的变化,也反映了这些心理预期的变化。

  当前的原油价格还与对未来利率的预期有关。具体而言,石油产商可以做一个投资选择:他们可以现在增加产出,以今天的价格卖出多余的石油,然后将收益投资于当期的长期利率产品,或者他们也可以将地底下的石油作为一项投资持有不动。

  低利率鼓励产商将石油留在地底下。一旦当前极低的长期债券收益率未来几年开始上升,对于产商而言,增加石油供应并将出售石油的收益投资于利率产品将更具吸引力。除非对未来供需基本面的预期发生改变,利率上升将会推动原油价格继续下跌。

  低油价对美国经济是好消息,因为它意味着美国消费者的实际收入上升。在美国内部,油价下跌相当于将收入从石油产商转移到家庭。相比石油公司,家庭会将更高比例的收入花掉,因此这一财富转移过程将提升整体经济的短期需求。同样的道理,低油价也将提升欧洲、亚洲和其他石油进口国的总需求。

  油价下跌的大输家包括与美国及其盟友敌对的几个国家,比如委内瑞拉、伊朗和俄罗斯。这些国家严重依赖售油收入来支撑政府开支,尤其是那些大规模转移支付项目。即便油价处于75美元或80美元,这些国家的政府也难以为民生项目获得融资,从而影响民众对政府的支持率。

  沙特和其他几个海湾国家也是石油出口大国,但他们与上述国家有两个重大区别。首先,他们的石油开采成本相当低,即便在当前油价水平、甚至低得多的价格都能够获得利润;其次,他们庞大的财政储备可以在很长一段时间内为国内和国际活动提供融资,同时他们也在试图进行经济转型、降低对石油收入的依赖。

  油价进一步下跌可能产生重大的地缘政治后果。如果油价跌到每桶60美元,俄罗斯将会面临严重问题。俄罗斯总统普京将没有能力维持为其赢得较高支持率的转移支付项目。伊朗和委内瑞拉的情况也类似。

  现在并不清楚这些国家当前的体制能否经受住未来油价持续的大幅下跌。相比之下,很显然石油进口国已经而且将会大大受益。

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